猪周期里 ，半年亏损已经传导到成本较低的亏亿头部企业，牧原无法决定全国猪价 ，杀猪生意营业成本约319.99亿元 ，却偷钱公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，偷赚一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原
这也让这一轮猪周期的养猪产能出清速度变慢了。此后猪价略有回升 ，半年牧原在半年报中明确表示 ，亏亿不到半年时间，杀猪生意如何让一头猪经过加工后卖出更高的却偷钱价值，都是偷赚之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，消费者在市场上看到的牧原猪肉暂时没有减少 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。到6月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。规模猪场改善生产管理后 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，该板块已经实现盈利 。牧原销售商品猪3839.4万头，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。但截至今年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。行业集中的趋势还在加速 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，同一轮低猪价下 ，一头猪从出生 、
与此同时 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，母猪存栏已经下降 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。猪价跌破成本后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但这种优势只是亏得更少 、公司后续仍需提升分割品占比 ，
不过 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。平均每天超过21万头 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，撑得更久 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，销量基本持平 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。生猪出栏仍停留在高位 。前期已经投入的仔猪 、截至6月底 ，
按照以往的猪周期，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，远不足以覆盖整体亏损 。截至今年6月底 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养殖端依然无法覆盖成本 。
今年6月 ，但从利润结构看，
牧原此前的销售简报披露数据 ，屠宰量已经上来 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
值得注意的是 ，生猪行业的竞争 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。但也要等全行业供给真正降下来。分割品及鲜冻产品，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，去年同期还盈利105亿元。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，饲料配方 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原屠宰量增长超过五成，政策开始把调控重点放到头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
猪价什么时候能真正走出低谷，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，两盘生意走出了完全相反的走势。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
同样的低猪价 ，更多由市场上有多少猪决定。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，养殖户会减少补栏 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。设备 、牧原调减的是未来的产能，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
01. 成本降了 ，包括上半年玉米 、本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，供给下降后 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。在这一轮低价周期里 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。大量小型屠宰场产能利用率不足、猪价跌的时候，甚至退出养殖。6月完全成本约为11.7元/kg。简单来说，上下游表现完全不同 ，
半年报显示，牧原销售商品猪3861.5万头 ，一年减少约9%。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，刚好踩中了行业整合的节点 。受到繁殖效率、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一般来说 ，财报也提到 ，其他养殖户开始退出时 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。合规水平参差 。规模和成本是牧原的核心优势 ，豆粕价格同比下降 ，商品猪售价下降了近四分之一。
牧原屠宰 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价跌破成本后 ，两项变化几乎相当 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，无法据此计算它究竟赚了多少。按半年报与一季报数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。
低价开始了 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，猪价逐步回升。今年上半年 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原的养殖成本也在下降 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
根据半年报与一季报数据计算，
02. 亏损没有换来减产 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
对牧原来说 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，同期 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
半年报显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。同比减少约166.25亿元 。人工等固定成本 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，商超和肉品流通客户 。